南華金融 SCtrade.com 動力推介 (7月7日) | 恒安產品多元化

恒安國際(1044 HK)毛利率有望進一步改善,繼續拓展業務實現產品多元化–集團為中國個人及家庭衛生用品企業。受惠木漿價格低企2019年整體毛利率升至38.6%,預期木漿價格於2020上半年將持續在低位運行,加之集團將繼續積極優化産品組合,聚焦高毛利産品,擴大規模效益,2020年毛利率將有望持續改善。集團2019年紙巾産品收入為114.9億元(人民幣,下同),按年增12.3%,收入佔比51%。隨著中國消費升級趨勢持續和國民衛生意識日漸提高,國內生活用紙市場的增長潛力龐大。集團衛生巾業務2019年收入佔比29%,雖按年微跌1.6%至64.9億元,但毛利率高達70.3%。集團將通過提升高毛利產品及高檔系列在産品組合中的佔比,推動收入回復穩定增長。2019年紙尿褲收入佔比只有6%,但高檔産品銷售成績理想、市場滲透率持續提升,集團將繼續加强紙尿褲電商銷售,結合綫下母嬰店,繼續以高檔市場爲長遠發展目標。此外,集團正式獲批五年期醫療器械生産許可證,意味口罩將成爲集團今後常態化生産的産品,擴充集團在衛生用品類別中的新版塊。目前集團擁有約20條口罩生産綫,每日産能200萬個,未來將於湖北新廠房內加設口罩生産綫。集團未來將繼續延伸產業,拓展業務至女性健康產業、嬰童健康產業以及老年健康產業等具備高增長潛力的產業,推進品牌全球化,持續提升整體利潤水準。市場預期集團2020年調整後盈利為43.7億元,按年增11%;預測市盈率為15.3倍,低於過去五年均值17.1倍;周息率爲4.4%。

 

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