新股報告: 寶寶樹集團 (1761 HK)

寶寶樹集團 (1761 HK)
BABYTREE GROUP

寶寶樹為領先中國母嬰線上家庭平臺–以平臺包括電腦、無線應用協議 WAP 及手機應用程序的平均月活躍用戶(MAU)計,寶寶樹在2017年以1.39 億的MAU 平均總人數在中國所有母嬰類線上年輕家庭平臺中排名最高,第二位僅有 0.747 億。根據弗若斯特沙利文的調查,34.2%及 33.9%的消費者分別認為寶寶樹擁有 最全面及最權威的內容,21.3%的消費者亦認為寶寶樹是最值得信賴的母嬰類線 上平臺,這些數子在中國所有母嬰類線上平臺也排名最高。

母嬰廣告和電商市場潛力巨–中國政府近年逐步放寬計劃生育政策,弗若斯特 沙利文報告指未來數年的出生率預計將增加,支持中國母嬰產品及服務市場擴 展。隨著母嬰品牌加大對品牌建立的投資及加強對線上營銷的重視,預計 2017 年至 2022 年母嬰分部的線上廣告支出將以 22.1%的年複合增長率增長。隨著互 聯網滲透率深化及中國電商整體增長,預計 2017 年到 2022 年母嬰電商市場規 模(以交易總額計)將進一步以 29.6%的年複合增長率增長。

寶寶樹高收入增長和毛利率–寶寶樹的總收入從 2015 年的人民幣 200.0 百萬元 升至 2017 年的人民幣 729.6 百萬元,年複合增長率為 91.0%。2018 年上半年總 收入為人民幣 407.5 百萬元,同比升 12.6%。集團的收入主要來自廣告、電商和 知識付費,2017 年分別佔收入總額的 51.0%、45.6%和 3.4%。2018 年上半年集 團廣告按年升 75%,佔收入比重也增至 73.2%。集團在美囤媽媽平臺上開展電商 業務,以直銷和平臺兩種模式開展電商業務。由於與阿里巴巴展開合作,集團 預計將縮減直銷業務,而平臺業務將會是集團的主要收入來源。集團營業成本 主要包括存貨成本、員工成本和直接廣告成本,2017 年分別佔營業成本 61.6%、 15.5%和 7.0%。在 2017 年,集團毛利率為 63.2%,2018 年上半年更高達 76.8%。

集團預期 2018 年錄得經調整純利–集團 2018 年第三季平均月活躍用戶約 175.1 百萬名,包括手機應用程序的 25.2 百萬名,以及在 PC 端及 WAP 端的 149.9 百 萬名。同期廣告收入及毛利按年增加,電商分部由於精簡業務,其收益及毛利 則按年下跌。集團預期 2018 年淨虧損將會較 2017 年增加,主要由於按公允價 值入損益的金融負債公允價值變動增加所致,集團預期 2018 年錄得經調整純 利。2017 年寶寶樹錄得虧損人民幣 911.1 百萬元,2018 年上半年虧損為人民幣 2,175.0 百萬元。撇除按公允價值計入損益的金融負債若干公允價值變動和以權 益結算以股份為基礎付款開支的影響,集團分別錄得經調整利潤人民幣 138.8 百萬元及經調整利潤人民幣 122.3 百萬元。

與阿里巴巴合作–2018 年 5 月,集團獲得阿里巴巴戰略投資,並同意與阿里巴 巴在電商、廣告、C2M、知識付費和其他潛在的業務領域開展深入合作。

集團未來發展策略–(i) 以產品優化及用戶生命週期延伸,鞏固行業領先地位; (ii) 繼續利用業務模式及深化變現力度;(iii) 繼續投資研發及加強數據分析及 技術能力及(iv) 進軍相關業務及全球市場。

主要風險因素
– 若集團無法維護及提升品牌,或發生會損害聲譽及品牌事件,集團擴大用戶群 的能力可能會被削弱
– 集團業務面臨激烈競爭
– 若集團未能留住現有用戶或吸引新用戶,或用戶降低與集團的互動水平,集團 的業務、經營業績及財務狀況可能會受到不利影響
集團絕大多數收入來自少數主要廣告客戶,這或使集團的現金流及盈利具備不 穩定性
– 若集團未能保護在線用戶的機密資料及集團的網絡安全漏洞或集團或第三方實 際或被認為未能遵守適用數據保護法律法規或隱私政策可能損害集團業務
– 歷史上集團產生淨虧損及負經營現金流量淨額,未來集團可能繼續產生淨虧損 及負經營現金流量淨額
– 若集團未能與業務合作夥伴(包括廣告商和廣告代理、電商市場中的供應商、 C2M 業務中的合作夥伴以及貢獻內容的專家和關鍵意見領袖)發展或維持良好 關係,集團的用戶活動及業務將可能受到不利影響。

權益披露:
分析師龐國鴻 (CE:AEL747)及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。

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南華金融控股有限公司包括其子公司或其關聯公司(“南華金融”)可能持有該公司的財務權益,而本報告所評論的是涉及該公司的證劵,且該等權益的合計總額可能相等于或高於該公司的市場資本值的1%或該公司就新上市已發行股本的1%。一位或多位南華金融的董事、行政人員及/或雇員可能是該公司的董事或高級人員。南華金融及其管理人員、董事和雇員等(不包括分析員),將不時持長倉或短倉、作為交易當事人,及買進或賣出此研究報告中所述的公司的證券或衍生工具(包括期權和認股權證);及/或為該等公司履行服務或招攬生意及/或對該等證券或期權或其他相關的投資持有重大的利益或影響交易。南華金融可能曾任本報告提及的任何機構所公開發售證券的經理人或聯席經理人,或現正涉及其發行的主要莊家活動,或在過去12個月內,曾向本報告提及的證券發行人提供有關的投資或一種相關的投資或投資銀行服務的重要意見或投資服務。南華金融可能在過去12個月內就投資銀行服務收取補償或受委託及/或可能現正尋求該公司投資銀行委託。

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